El aviso de Doménech: la baja productividad frena la subida de salarios

El responsable de Análisis Económico de BBVA y catedrático de la Universidad de Valencia, Rafael Doménech, aseguró este jueves en Guadalajara que la economía española mantiene un crecimiento sólido, pero arrastra un problema estructural: la productividad real se sitúa en los mismos niveles que a finales de 2019, lo que impide avances más intensos en los salarios reales y en la calidad de vida. El economista participó en un desayuno empresarial organizado por CEOE-CEPYME Guadalajara con la colaboración de BBVA y ante más de un centenar de empresarios de la provincia .

El encuentro, celebrado en Guadalajara, fue inaugurado por la presidenta de la patronal alcarreña, María Soledad García, y por el director territorial centro de BBVA, Juan Carlos Hidalgo, y contó con la presencia de representantes del Ayuntamiento de Guadalajara y de la Junta de Comunidades de Castilla-La Mancha, además de numerosos empresarios de la provincia .

Doménech analizó la situación y perspectivas de la economía mundial, española y de Castilla-La Mancha, en un contexto que calificó de “mucha incertidumbre” por factores geopolíticos y decisiones de política económica, especialmente en Estados Unidos.

Crecimiento global con incertidumbre geopolítica

El economista reconoció que la economía global sigue siendo inestable, aunque ha evolucionado mejor de lo esperado. Señaló que tanto las restricciones de oferta como de demanda han sido menos intensas de lo previsto, mientras que los impulsos de demanda han resultado más fuertes de lo anticipado.

Recordó además que 2025 fue un año convulso, especialmente en Estados Unidos, y apuntó que los cambios políticos podrían intensificarse a lo largo de 2026. En este contexto, dedicó buena parte de su intervención a los aranceles estadounidenses y al impacto que tendrán en el comercio internacional. Según explicó, cuando Donald Trump abandone el poder, el comercio global cambiará, pero los aranceles se mantendrán en niveles más altos que en el pasado y se acentuará la rivalidad entre Estados Unidos y China .

Los riesgos geopolíticos —con referencias a Irán o Groenlandia—, la evolución del PIB y la inflación fueron otros de los elementos abordados antes de centrar el análisis en España.

España crece por encima de la eurozona

Doménech destacó que la economía mundial mantiene un ritmo de crecimiento superior al 3% y que España conserva un “elemento diferencial” respecto a la eurozona.

Según las previsiones de BBVA, España creció un 2,8% y crecerá en torno al 2,4% en 2026, mientras que tanto el conjunto nacional como Castilla-La Mancha registrarán tasas superiores al 2%, cercanas al 2,5%, con generación de empleo. Este crecimiento se apoya, según explicó, en la demanda interna, que avanza por encima del PIB .

No obstante, advirtió de una “ligera desaceleración” tras el impulso de la recuperación pospandemia. A su juicio, el patrón actual es un crecimiento “muy extensivo”, basado en la acumulación de empleo y no en mejoras de productividad. “Todo el crecimiento del PIB es el resultado de la acumulación de empleo”, explicó, lo que limita el avance de la productividad agregada.

Añadió además un “efecto composición”: si el empleo se concentra en actividades con menor productividad que la media, el promedio nacional permanece estancado, aunque existan mejoras individuales en algunos sectores.

En cuanto a la productividad, apuntó que se sitúa 10,6 puntos del PIB por encima del nivel precrisis, pero que aún no ha recuperado los niveles de 2019, lo que condiciona la evolución de los salarios reales .

Vivienda, inversión y empleo: los frenos

El responsable de BBVA identificó varios factores que pueden limitar el crecimiento en los próximos años. Entre ellos, la escasez de vivienda, cuyo encarecimiento por encima del IPC contribuye a la percepción de pérdida de poder adquisitivo, aunque los salarios nominales hayan aumentado.

También señaló la debilidad de la inversión privada —el componente de la demanda agregada que más ha tardado en recuperarse tras la pandemia—, así como la debilidad de la inversión pública, la escasez de mano de obra y el aumento de la incapacidad temporal.

Pese a ello, consideró que 2026 y 2027 seguirán siendo años de expansión, apoyados por las exportaciones, el coste relativamente bajo de combustibles y electricidad y la mejora progresiva de la renta disponible de los hogares, que impulsa el consumo privado.

En el caso de Castilla-La Mancha, afirmó que la economía regional crece a un ritmo del 0,7% trimestral, con una previsión anual del PIB del 2,4% y una creación de empleo del 2,5%. Destacó además que la región muestra una economía cada vez más independiente y con capacidad de mantener la expansión en los próximos ejercicios .

El SMI y la productividad

En relación con el Salario Mínimo Interprofesional (SMI), Doménech defendió que sus incrementos deben acompasarse con la evolución de la productividad. Subrayó que las subidas deben mejorar las condiciones de vida de los perceptores, pero sin convertirse en un obstáculo para la empleabilidad de los colectivos más vulnerables.

Aconsejó profundizar en la evidencia empírica y realizar estudios exhaustivos sobre el impacto macroeconómico y microeconómico de las subidas del SMI en el empleo.

Recordó asimismo que, pese a la intensa creación de puestos de trabajo, España mantiene una tasa de desempleo desestacionalizada y una tasa de empleo “bastantes puntos por debajo” de la media europea, por lo que consideró un reto acompasar las mejoras salariales con el objetivo de converger en renta per cápita y bienestar con los países del entorno.

El papel de las empresas

Durante la inauguración, la presidenta de CEOE-CEPYME Guadalajara destacó que la economía mundial atraviesa un momento de transformación tras la pandemia, las tensiones geopolíticas y las disrupciones en las cadenas de suministro. Aunque reconoció cierta moderación de la inflación y estabilidad financiera, advirtió de la elevada incertidumbre, los conflictos abiertos y la fragmentación comercial.

Subrayó la resiliencia de las empresas, que continúan adaptándose pese a que la productividad roza mínimos históricos y el absentismo registra tasas crecientes .

Por su parte, el director territorial centro de BBVA reafirmó el compromiso de la entidad con el tejido empresarial y apostó por seguir trabajando de forma conjunta para impulsar la sostenibilidad y la apertura a nuevos mercados .

Doménech concluyó que el actual contexto de crecimiento debe aprovecharse para abordar los retos pendientes, entre ellos la consolidación de las cuentas públicas y la adaptación a la carrera tecnológica global.